川财证券认为货币政策重心倾斜将为债市创造机会
，债市7月29日窄幅调解，平盘报收于113.47点，全天成交3.5亿元，较前个交易日有所萎缩。从盘面来看，长时间券种继续成为下跌的主力，010107券弱势明显，唯一少数中短期品种红盘报收，010203券、010301券等表现较好。在经济形势逐步恶化的情况下，下半年的货币政策重心面临转变，从央行第二季度货币政策例会白癜风该如何医治来看，川财证券刘藉仁认为，货币政策重心逐步向"保增长"倾斜。从利率工具上看，管理层已将全年CPI控制在4.8的目标以内逐步转为"把物价涨幅控制在公道的区间和经济社会发展可承受的范围内"。从目前情形看，通胀是加息的唯一理由，而在控制通胀和保增长的取舍上，加息逐步让位。央行2季度例会上称，"公道发挥利率杠杆的作用，稳步推动利率市场化改革"。比较一季度货币政策报告中"稳妥运用利率工具，在抑制需求膨胀、稳定通货膨胀预期中发挥作用"的表述，加息与通胀的关联度已大大下落。从存款准备金率来看，从市场上看，流动性减少是暂停使用存款准备金率的直接缘由。6月份，新增外汇储备119亿美元，只有此前5个月平均水平的22；7月份，公然市场到期流动性也只有此前6个月平均水平的41。这意味着，央行只需要通过央票就足以对冲流动性。另一方面，自2007年以来，存款准备金率已连续上调15次，上调幅度8.5个百分点，对企业资金链的影响已显现。在宏调目标正式转向"一保一控"以后，存款准备金率的继续上调必须符合"保增长"的哪家医院医治白癜风最专业大局。因此，存款准备金率上调的目的将仅限于对冲外汇占款，川财证券预计年内上限为19，不排除停止使用存款准备金率的可能性。从公然市场操作来看，央票操作更具灵活化。3年期央票停发，转而发行6月期央票，央行倾向于使用更加短时间、灵活的央票在一定程度上也反应了经济过热风险的消除，这使得央行没必要再通过长时间冻结流动性来遏制经济扩大。从期限上看，2008年发行的6月期央票将在2009年到期，这既可以有效冻结年内的流动性，也可以避免央票期限太长出现流动性紧张。2008年下半年，预计央行在公然市场上仍将继续这类短时间化、灵活性的操作，下半年公然市场到期流动性较上半年显著下落，央行回笼流动性的压力也将相应着落。央行2季度货币例会，只是强调了"保持货币政策的连续性和稳定性"，不再提及"从紧"，并首度提出"稳中适度从紧"，川财证券认为，这将意味着后续的货币政策可能逐步倾斜。这也为债市创造了机会，"紧中有松"的货币政策为债市腾出了空间。
